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金吾財(cái)訊 | 長江證券研報(bào)指出，2025年第三季度，百勝中國(09987)總收入32億美元，不計(jì)外幣換算影響同比增長4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.82億美元，不計(jì)外幣換算影響同比下滑5%。報(bào)告期公司收入與利潤率均有所增長，利潤下滑主要系投資收益拖累。
該機(jī)構(gòu)指出，第三季度，公司凈新增門店536家，其中加盟店占比32%。分品牌看，肯德基凈新增門店402家，創(chuàng)下第三季度歷史新高，其中加盟店占比41%；必勝客凈新增門店158家，其中加盟店占比28%。截至三季度末，公司門店總數(shù)達(dá)到17514家，其中肯德基門店總數(shù)12640家，必勝客4022家，肯悅咖啡突破1800家，超出此前預(yù)期，KPRO在高線城市已開設(shè)100多家。
該機(jī)構(gòu)續(xù)指，第三季度，肯德基食品及包裝物/薪金及雇員福利/物業(yè)租金及其他經(jīng)營開支三項(xiàng)主要成本占比分別同比-0.6/+1.6/-1.2pct，分部經(jīng)營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+0.3/+0.2pct至16%、18.5%；必勝客食品及包裝物/薪金及雇員福利/物業(yè)租金及其他經(jīng)營開支三項(xiàng)主要成本占比分別同比+0.5/-0.8/-0.3pct，分部經(jīng)營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+0.3/+0.6pct至8.9%、13.4%，二者利潤率提升均受益于運(yùn)營效率提升以及原材料價(jià)格下降，但部分被外賣占比提升導(dǎo)致騎手成本增加以及提供更高性價(jià)比產(chǎn)品而抵消。公司整體經(jīng)營利潤率與餐廳利潤率在三季度同比分別增長0.4/0.3pct至12.5%、17.3%。
該機(jī)構(gòu)表示，公司數(shù)字化、中后臺(tái)、本土化和品牌力等三大核心競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)前處于行業(yè)支配性地位，保證了成熟期品牌的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，2025年公司預(yù)計(jì)凈新增1600-1800家門店，保持了較高開店速度，門店數(shù)量增長有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)上升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為9.28/10.12/10.88億美元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18/17/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
